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押宝重组股专题【49】---中国影视各显神通的上市路  

2014-12-09 22:16:44|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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中国影视各显神通的上市路
《浙商》记者 牛金霞
影视公司拟上市的消息从来没有像2014年这样,以频繁到几乎“目不暇接”的方式出现。长长的一串名单中,新丽传媒、唐德影视、青雨影视等多家影视公司均注册于东阳横店,“横店影视股”一时赚足了眼球,相继浮出水面的明星股东更不断刺激着世人的想象力。
然而,热闹的开头并不意味着“大团圆”的结局。截至9月底,集中上市的这批影视公司里有多家已不见了最初的“意气风发”,不断传来的质疑、夭折的消息让它们的上市路蒙上了一层惊险色彩,“炙热”的影视股背后暗涌着怎样的寒流?又会走向何方?
“各显神通”的上市路
《浙商》记者梳理2013年东阳市纳税百强企业名单发现,入榜的影视文化公司一共19家,其中,除了浙江东阳天娱影视文化有限公司、拉风传媒股份有限公司、东阳文瀚影视广告有限公司和浙江好风影视娱乐有限公司4家公司未在2014年传出上市消息外(拉风传媒2012年曾报会,后被终止审查),其他15家公司均已上市或正试图在本年度上市。
15家公司中,已上市公司有5家:早已在2009年上市的华谊兄弟及旗下子公司一共3家,分别是浙江华谊兄弟影业投资有限公司、华谊兄弟传媒股份有限公司和华谊兄弟传媒股份有限公司浙江分公司;长城影视在2013年8月成功借壳江苏宏宝登陆A股主板,并于今年6月4日正式更名为长城影视;东阳华录百纳影视有限公司则为2012年上市的北京华录百纳的子公司。
其余10家均在2014年朝着上市“狂奔”,从表1中可见,IPO的企业有3家:千乘影视、浙江唐德影视、新丽电视文化;欲借壳上市的企业有2家,分别是2013年纳税超亿元的印纪影视娱乐传媒有限公司和纳税超5000万元的欢瑞世纪影视传媒股份有限公司,其余花儿影视、盟将威影视、强视传媒、华海时代和青雨影视5家则陆续上演了被并购的“大戏”。
IPO的三家公司均以电视剧的策划、制作、发行为主要业务。近3年来千乘影视的收入主要来源仅有6部剧。其中,对收入贡献较大的《怪侠欧阳德》、《老兵》均有本山传媒的身影,《第二十二条婚规》更是与本山传媒、巨力圣依影视通力合作的产物。
唐德影视的招股书详细列出了自2006年公司成立以来投资发行的28部电视剧的情况,代表作品有《光荣大地》、《金大班》、《千山暮雪》,近3年每年都有11-14部剧取得收入,2013年营收3.19亿元,净利润6365万元。截至2013年底,共有员工146人。在公司前十名自然人股东中,范冰冰、赵薇、张丰毅、霍建起榜上有名,另外,持有10.67%股份的董事赵健与赵薇为兄妹关系,这使得唐德影视的上市路格外“醒目”。
新丽传媒以打造出一批热播剧知名,代表作有《悬崖》、《北京爱情故事》等,还投资拍摄了电影《搜索》、《失恋33天》等,2013年营收4.4亿元,净利润1.27亿元。其招股书显示,公司前十大股东中光线传媒持股27.6%,为第二大股东。此外,马化腾控股的世纪凯旋持股4.08%,万达影视也出现在股东名单中,持股0.4%。陈凯歌、于正、胡军、张嘉译、海清等著名演职人员直接或间接持股。
2013年底IPO重启后,横店企业在选择上市方式上显得更加谨慎,一位投行分析人士指出,借壳上市要求企业有充裕的现金流,而且证监会在审查上“视同IPO”,使得只有少数实力企业才能走这条路,其他大部分企业通过“被并购”上市显然更为便捷。
为什么都来凑热闹
“目前资本市场对影视公司的估值很高,对影视公司来说,此时上市的议价空间也比较大,抓住最好的时机利用资本的力量发展壮大,是一种非常正常也无可厚非的一种市场行为。”经纬中国合伙人曹国熊说,他本人也是韩寒电影《后会无期》的投资人之一。
资本市场对影视公司的高估值无疑来自对影视未来发展潜力的信心,据艺恩咨询统计,截至9月21日,2014年中国电影总票房已达212.34亿元,今年依然有望保持30%左右的增长速度,电视剧也有望在去年108亿元市场规模的基础上保持超20%的增长。
对此次横店影视公司上市潮中汹涌的跨界资本,浙商创投合伙人、同时也是华策影视投资人之一的李先文认为,“一方面影视公司所在行业的发展特性是资金驱动,企业需要强大的资金输血、推动才能迅速成长,另一方面,面对移动互联网的冲击以及经济持续下行的态势,传统行业转型升级的需求旺盛,希望引入影视公司这样的轻资产业务来寻求新的发展空间。”
的确,除了IPO的3家公司,另外7家中,除了乐视网,其他6家均来自传统行业,原主营业务均有着不同程度的盈利能力下降、前景不明的特点。与印纪传媒合作的高金食品主营业务为生猪屠宰、加工、销售,根据其年报,高金食品营业利润在2011~2013年中连续三年为负,盈利能力难以改善;与欢瑞世纪合作的泰亚股份也在重组方案中表示“将上市公司原有盈利能力较弱,未来发展前景不明的鞋材生产销售业务置出……实现上市公司主营业务的转型”。
浙江省政协文化卫生体育委员会主任杨建新则认为,影视集中上市潮背后也不乏各级政府推波助澜的身影,隐隐造成一种“上市就是企业成功标志”的导向,然而企业的发展现状是否真正适合上市、上市后能否承担起相应的责任需要更多的慎重考量。
并购重组或将“退烧”
“首先,国内影视业的实际情况远不如外界想象的那么‘光鲜’,大的影视公司依然赚少赔多,10部片子里可能有6部是赔钱的。其次,行业竞争越来越激烈,同质化、低水平重复的现象非常严重,在这种情况下,很大一部分拟上市企业依然承诺200%、300%甚至更高的年增长率,真的能做到吗?”曹国熊提出了质疑。他认为,当下需要一些冷静的声音对影视热进行反思,在集体上市潮中,必然是泥沙俱下,不排除出现一部分竞争能力弱的企业“浑水摸鱼”的情况。
显然,和曹国熊一样发出质疑声的也不在少数,长城影视文化企业集团董事长赵锐勇在接受《浙商》记者采访时也指出,此轮影视市场火热程度前所未有,已呈非理性投资趋向,国产影视片在过去十年亏损居多,行业本身“火焰”下面仍是“海水”。
从目前10家公司的上市进程和结果来看,情况也不容乐观。
首先,IPO的三家企业中,实力最强的新丽传媒招股书显示,2011至2013年,公司资产负债率(合并)分别是54.93%、49.68%、49.91%,与同行业10%~20%的资产负债率相比,几乎达到三倍之高。此外,光线传媒作为新丽传媒第二大股东涉及同业竞争,招股书中对此也并没有作出相关解释,这些隐患遭到了来自多位业内分析人士的质疑。
同样是二度冲击IPO的千乘影视由于规模小,营收对《活佛济公》等少数剧目的依赖性大,再加上今年出台的“一剧两星”新政的冲击,后续持续创意盈利能力明显不足,上市路充满不确定性。据了解,2011至2013年,千乘影视受到浙江省、市、区三级政府的补助资金为233万元、1524万元和3323万元,占当期净利润的比例是4%、12%和37%。东阳市政府为了推动千乘影视顺利上市,在2013年千乘影视经营业绩下滑相当严重的情况下,拿出3291万元专项基金为千乘影视输血。
而其余拟通过借壳或被并购上市的7家企业里,先是9月10日欢瑞世纪与泰亚股份的合作以失败告终,再是9月24日熊猫烟花宣布放弃收购华海时代。
李先文认为,这种结果某种程度上意味着政府和跨界资本已然对这股影视热中的“虚火”有所警觉,更多的风险因素正在被关注。
影视行业普遍面临受电视剧播出政策影响大、内容审查严格、侵权盗版严重、制作成本不断上升、创意人才不足等多种风险。
此外,“去年通过借壳或并购上市的一些影视公司今年半年报的业绩并不理想,当影视公司高增长的承诺无法兑现,可能会造成二级市场一些资金的恐慌性退出,也会影响到一级市场,不仅是横店影视上市潮,整个影视业并购重组的高热都会很快退去,这股投资热中‘投股权’会向设立专项基金等其他方式转变,玩票性质的投资更会越来越少。”唐龙虎肯定地说。
“好莱坞化”进程将加速到来
在影视企业集中上市风起云涌的同时,另一股扩张好莱坞的浪潮也在影视业涌动。上半年复星、万达、乐视、阿里巴巴、光线传媒等在好莱坞布局的消息此起彼伏,华谊兄弟更于9月15日发布公告称将在美设立全资子公司,从事电影、电视剧等内容的制作发行等业务,9月16日又发布公告称拟控股数字放映技术公司GDC,标志着其国际化已从战略层面具体到战术层面。
从影视项目投资到专注电影观众调研的唐龙虎在几年行业观察中也发现,如今国内的影视业现状与北美上世纪70年代的情况有诸多相似:电影观众经历整体换代,从业人员也在进行结构性换代,更多85后甚至90后带着“年轻人的玩法”进入行业,此外,由于整个产业的繁荣,也不断吸引着金融、互联网等其他行业的专业人才涌入,不断给行业注入新鲜的力量。
然而,中国影视的“好莱坞化”进程却不会延续北美70年代后的缓慢进化,而是会成倍加速,“一方面,当今移动互联网的集聚力量以及国内市场强劲的需求增长是任何一个时代所不具备的,预计国内票房2018年就会超过北美;另一方面,根据WTO开放协议,国内影视市场会在2017年对美国进一步开放,好莱坞片商携带成熟的工业化运营经验进入后,与国内影视国际化的浪潮融合在一起,会迅速改变整个行业面貌。”唐龙虎说。

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